作者 | 范亮
编辑 | 丁卯
7月15日，泡泡玛特发布了一份表现强劲的业绩预告。
业绩预告指出，泡泡玛特2025年上半年营收增速同比增长不低于200%，净利润（不含未完成统计的金融工具的公允价值变动损益）同比增长可能不低于350%，按此测算公司上半年营收将超136亿元，净利润超40亿元，走出了公司2020年上市以来的最强业绩。
尽管业绩预告表现亮眼，但这次港股市场却一反常态，泡泡玛特股价并未因此继续上行，反而在预告发布次日下跌4%，并在随后多个交易日出现小幅回调。
那么，市场为何不买账？公司未来是否还有机会？
业绩爆发但仍需长期检验
港股与A股在整体的投资风格上有一个较为明显的区别：港股市场主要围绕具体的业绩展开交易，财报/业绩预告的发布往往是一轮行情的起点；而反观A股，市场则主要围绕预期展开交易，财报/业绩预告的发布往往是一轮行情的终点。
复盘泡泡玛特2024年以来的行情，其股价暴涨的月份往往在财报发布的当月，如2024年3月和8月，2025年3月等，符合业绩—股价的传导趋势。但是，本次泡泡玛特发布了上市以来的最强业绩，公司股价反而开始回调，颇像A股市场“利好出尽”的风格。
出现这种走势的不外乎两个原因：一是前期埋伏资金开始离场；二是业绩与估值的匹配程度落入分歧区间，即市场对泡泡玛特业绩增长的可持续性存疑。
图：泡泡玛特历年财报发布后股价走势 资料来源：Wind、36氪整理
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