一级市场在募资、投资、退出三大核心环节全面回暖。
从年初国办1号文重磅出台，到5月七部门联合部署设立“国家创业投资引导基金”，再到各地密集落地促进创业投资发展的配套政策文件，2025年以来，创业投资行业持续获得政策与资金的全方位加持。随着行业“募投管退”全链条堵点逐步疏通，一级市场在募资、投资、退出三大核心环节全面回暖，呈现稳健复苏的良好态势，创业投资对科技创新的支撑作用也日渐凸显，持续强化。
长线资金加速入场 多渠道活水持续注入
募资难长期困扰创投行业发展，但在2025年，这一局面正逐步改善，银行、保险、社保基金等长线资金加速布局，政府引导基金、产业资本加码发力，美元基金也重拾对中国市场的兴趣，多渠道资金共同为一级市场注入活水。
其中，银行系资金逐渐成为募资市场的重要增量。12月2日，招商银行旗下金融资产投资公司（AIC）招银金融资产投资有限公司正式开业，这是继兴业银行AIC之后又一家股份制银行旗下AIC落地运营。中信银行旗下信银金投也已获批开业。
至此，6家国有大行AIC全部配齐，3家全国性股份制银行拿到AIC牌照，标志着AIC从大行试点迈向扩围试点阶段。执中数据显示，自2024年9月《国家金融监督管理总局办公厅关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》发布以来，银行AIC累计出资达452.72亿元，同比增长37.7%。
此外，记者观察到，今年以来，多地财政加大支持力度，打破专项债不能投向股权投资的惯例，将部分资金注入政府引导基金。据中国债券信息网披露，北京、江苏、广州、浙江、宁波等9个省市今年已合计发行520亿元专项债券，定向投向当地政府投资基金，进一步充实了创投行业的资金池。执中数据显示，2025年政府引导基金、产业资本、国有属性资金的出资规模分别同比上涨23.9%、26.7%和59.7%。
人民币基金募资回暖的同时，美元基金也重新将目光聚焦中国市场。启明创投管理合伙人胡旭波表示，公司今年同步启动了美元和人民币新基金募集，进程总体顺利，明显感受到不同地区的美元有限合伙人（LP）对中国创新资产的兴趣持续提升，全球资本对中国科技产业的信心正在重塑。多方资金合力下，2025年机构LP出资规模显著增长，执中数据显示，全年所有机构LP出资金额达1.45万亿元，同比增长16%。
科技赛道多点开花 人工智能与机器人成吸金热点
募资市场回暖，各类资金纷纷向中国创新资产伸出“橄榄枝”，头部机构投资节奏显著加快，生物医药、半导体、人工智能、机器人等硬科技赛道多点吸金，成为投资热点。“我们在2024年的基础上，投资速度进一步提升了20%至30%。”红杉中国合伙人周逵表示，按照当前的节奏，红杉中国今年的投资企业数量将超过100家。在日前举办的第二十五届中国股权投资年度大会上，多位国内头部创投机构的负责人相继表示，今年机构的投资节奏、数量和金额均有不同程度提升，资金向优质项目集中的趋势明显。
投资热度的背后，是中国科技创新生态的强大韧性与自我进化能力。DeepSeek、宇树科技等企业在人工智能技术创新与应用端的突破，成为引爆海内外资金重仓中国资产的重要契机。祥峰投资管理合伙人郑俊聪指出，经历两年低谷期后，中国科技创业生态展现出强劲的自我修复能力，即使市场存在波动，中国科技企业估值仍保持相对稳健，部分细分领域出现价值洼地，这种估值韧性进一步吸引了全球资本关注。
政策支持、估值韧性与多层次人才储备的协同效应，正推动硬科技赛道全面升温。执中数据显示，2025年以来，生物医药、软件与信息服务、半导体、新材料、高端装备、电子硬件、人工智能、机器人、新能源等赛道的投融资数量，较2024年均实现30%以上的增幅。其中，机器人领域表现尤为亮眼。企查查数据显示，截至2025年第三季度末，机器人产业链相关公司累计获得超600起投资事件，前三个季度的融资事件数量已超过前两年全年总和，成为最热门的投资赛道之一。
IPO渠道优化扩容 S基金与并购退出成重要补充
在政策引导与市场改革的双重推动下，创投行业退出渠道日益多元化，港股IPO退出保持火热，A股科创板、创业板改革支持未盈利企业上市，S基金与并购重组成为IPO之外的重要退出路径。
其中，IPO仍是退出的重要渠道。君联资本总裁李家庆表示，2025年公司已有6至7家被投企业实现IPO，年底前还有望新增1至2家，多个项目已拿到发行批文等待上市。启明创投管理合伙人胡旭波也透露，今年公司已有7个项目成功IPO，其中影石创新上市后表现亮眼，成为退出案例中的标杆。
安永发布的《中国内地和香港IPO市场回顾及展望》报告显示，2025年中国内地和香港IPO活动在全球保持增长态势，A股和香港市场全年IPO数量和筹资额分别占全球总量的16%和33%，A股IPO平均筹资额同比增幅超50%，百亿级IPO筹资额占比大幅攀升。
顶层设计的优化为退出渠道多元化提供了有力支撑。2025年2月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，从拓宽退出渠道、优化退出政策两方面作出明确安排，推动行业改变“唯IPO论”的退出观念。S基金方面，近两年在政策助推下，各地国资纷纷成立规模从“亿级”到“十亿级”的S基金。根据执中ZERONE统计，2024年至2025年上半年新增的17只S基金均与地方国资相关。此外，险资、地方资产管理公司也加速入场，银行理财子公司也逐步参与，S基金LP阵营的多元化格局进一步成型。
并购退出方面，自去年并购重组新规发布后，创投机构越来越重视并购退出安排。记者留意到，2025年以来，多家上市公司发布收购公告，不少拟被收购公司背后都有创投机构身影。此外，部分创投机构已开始主动梳理投资组合，针对营业额2亿元至5亿元、利润2000万元至3000万元的被投企业，积极与项目方协商并购退出方案。
从募资端的资金活水注入，到投资端的硬科技赛道升温，再到退出端的渠道多元扩容，政策红利加持下的中国创投行业正迎来全面回暖。随着“募投管退”生态的持续完善，创投行业对科技创新的支撑作用将进一步增强，为中国经济高质量发展注入更强劲的动力。
校对：王朝全
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